達(dá)利食品怒懟美做空者FG 第一回合贏了！

　　達(dá)利食品和美國做空機(jī)構(gòu)FG懟上了！

　　6月8日，達(dá)利食品(03799.HK)公告稱，美國做空機(jī)構(gòu)FG Alpha Management(簡稱FG)的指控未充分考慮有關(guān)事實(shí)，公司會在維護(hù)股東利益的基礎(chǔ)上，可能對FG Alpha采取必要的法律行動。

　　隨后，F(xiàn)G Alpha創(chuàng)始人Dan David通過媒體回應(yīng)達(dá)利食品的澄清公告，“看了達(dá)利的公告后更加堅(jiān)定了昨日的看法，并認(rèn)為達(dá)利對經(jīng)營開支的解釋不合理?！?br />
　　6月9日，達(dá)利食品的股價(jià)繼續(xù)走高，截至記者發(fā)稿，達(dá)利食品的股價(jià)在4.55港元，漲幅1.79%。

　　互懟

　　達(dá)利是6月7日被FG做空的，F(xiàn)G對達(dá)利食品提出以下質(zhì)疑：廣告費(fèi)用、預(yù)借現(xiàn)金(Cash advance)、資本開支、難以置信之低的運(yùn)營費(fèi)用，以及稅務(wù)方面的數(shù)據(jù)不符。

　　根據(jù)FG Alpha Management的調(diào)查，達(dá)利的經(jīng)營開支及薪酬遠(yuǎn)低于其他上市同業(yè)。此利空消息直接導(dǎo)致達(dá)利食品昨日尾盤股價(jià)急跌，收盤報(bào)4.3港元，跌幅達(dá)6.52%。

　　不過，對于FG的做空，達(dá)利食品顯得十分有底氣，開市選擇不停牌。

　　達(dá)利公告一出，達(dá)利股價(jià)6月8日低開后巨量快速回升，早盤股價(jià)一度應(yīng)聲上漲至4.46港元，午盤收于4.36港元。截至8日收盤，達(dá)利食品漲3.95%，每股報(bào)價(jià)4.47港元，比被沽空前4.6港元的價(jià)格下跌了2.8%。

　　針對此次突然狙擊，達(dá)利食品IR總監(jiān)樊鵬回應(yīng)稱，做空機(jī)構(gòu)只是在小范圍內(nèi)宣布沽空，目前公司還不清楚該機(jī)構(gòu)針對達(dá)利哪些方面進(jìn)行沽空，所以不方便進(jìn)行回應(yīng)。

　　在這份長達(dá)10頁的澄清公告中，達(dá)利集團(tuán)對指控逐一反駁。

　　針對FG指達(dá)利食品的廣告開支高于同業(yè)中國旺旺，但在央視市場研究排名卻下降的情況，達(dá)利食品稱，CTR報(bào)告引用各媒體刊例價(jià)格，但國內(nèi)絕大多數(shù)電視臺刊例價(jià)格與實(shí)際執(zhí)行價(jià)格的折扣率高于20%-50%的水平，不僅無法推算企業(yè)實(shí)際廣告費(fèi)用，與達(dá)利的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也不具備很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。

　　對于FG指達(dá)利食品在首次公開發(fā)售前數(shù)年從控股股東接受可疑現(xiàn)金墊款的指控，達(dá)利食品表示，有關(guān)款項(xiàng)在招股書內(nèi)已作披露，主要用于購建新廠房及生產(chǎn)線，且于上市前全部償還，至今并未再次發(fā)生此類借款。

　　對于FG質(zhì)疑達(dá)利食品于2013年至2014年的資本開支低于呈報(bào)的金額的問題，達(dá)利食品表示，F(xiàn)G聲稱引用了所謂專家的估計(jì)，認(rèn)為公司相應(yīng)的資本開支金額高于實(shí)際需要，但并未給出專家的估算方法以及依據(jù)，因此公司也無從更針對性的具體說明。

　　就FG指控在國家稅務(wù)總局與國家工商總局備案信息中“達(dá)利(中國)”與“福建達(dá)利”不符的情況，達(dá)利食品則表示，2015年Dali PRC(達(dá)利食品集團(tuán)有限公司)的母公司口徑納稅額為3.45億元(非合并報(bào)表口徑)，與工商總局系統(tǒng)里的納稅總額一致，并無差異。

　　打贏了？

　　“從該事件進(jìn)展來看，達(dá)利的逐條回應(yīng)，穩(wěn)住了股市，但是渾水做空往往是持續(xù)性的，從前段時(shí)間輝山乳業(yè)的崩盤就可以看出。”一位不愿具名的消費(fèi)行業(yè)人士表示，此番對達(dá)利的做空還會有后續(xù)動作，能否躲過劫難就要看達(dá)利是否能經(jīng)得住考驗(yàn)了。

　　此前，渾水創(chuàng)始人Carson Block曾對外詳細(xì)解釋過渾水做空上市公司的操作邏輯。與通常意義上利用公司分紅和股價(jià)上漲而獲得盈利的股票購買行為不同，做空機(jī)構(gòu)通常以更高價(jià)格向券商借入股票出售，再在公布調(diào)查報(bào)告以打壓相關(guān)公司股價(jià)后，買入更低價(jià)格股票歸還券商，以此獲利。

　　上述人士指出，在做空達(dá)利食品之前，渾水已經(jīng)做空了多家海外上市的中國公司，所做空企業(yè)均遭受重大損失。包括在美上市的中國高速傳媒和東方紙業(yè)，均做空成功；而在香港上市的輝山乳業(yè)被渾水做空后大幅下跌，公司資金鏈斷裂。

　　資料顯示，達(dá)利食品是國內(nèi)一家主營休閑食品和飲料的食品企業(yè)，旗下?lián)碛羞_(dá)利園、可比克、好吃點(diǎn)、樂虎、和其正等品牌。該公司于2015年在香港上市，4個(gè)月后就被納入恒生環(huán)球綜合指數(shù)。

　　根據(jù)達(dá)利食品發(fā)布的2016年度業(yè)績，收益同比增長5.8%至178.42億元；毛利同比增長17.6%至68.4億元；凈利潤同比增長7.7%至31.37億元。

　　上述人士進(jìn)一步表示，事實(shí)上，對于快消品公司而言，廣告費(fèi)用向來是很高的，因?yàn)椴还苁切缕放七€是老品牌，都需要不停地廣告轟炸，以引起消費(fèi)者的點(diǎn)名認(rèn)購、重復(fù)購買。尤其是有些同質(zhì)化的商品，比如達(dá)利園花生牛奶，銀鷺花生牛奶，產(chǎn)品都是花生加牛奶，品牌力旗鼓相當(dāng)，廣告投入大的可能更容易贏得消費(fèi)者的青睞。

　　“很明顯，這只是做空機(jī)構(gòu)與達(dá)利的第一個(gè)回合，按照以往慣例，雙方起碼還要有一到兩個(gè)回合才能分出勝負(fù)?！痹撊耸空f。

　　食品行業(yè)專家朱丹蓬表示，未來達(dá)利食品需要注意的是，產(chǎn)品還需要繼續(xù)升級，渠道還需要夯實(shí)，作為一個(gè)老牌食品企業(yè)，達(dá)利食品也存在品牌老化的問題，還需考慮將品牌盤活。